209亿美元收购PPD，赛默飞世尔布局完整CXO为哪般？

赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific，简称赛默飞）最终敲定以174亿美元收购合同研究机构（CRO）PPD。

赛默飞最终以47.5美元/股的价格收购PPD，较周二收盘价溢价24%，并承担了PPD约35亿美元的净债务，而这不包含在174亿美元的收购额中。也就是说，这笔交易价值约209亿美元。

收购PPD的交易是在赛默飞在去年最终放弃以115亿美元收购分子诊断企业凯杰后达成的（原因是并购遭到了凯杰股东的反对）。

这也将是继2021年2月Icon以120亿美元收购PRA Health Sciences之后，今年第二笔大型CRO交易。

这反映了CRO领域的强势增长。在新冠大流行早期，由于大多数临床试验的暂停，CRO领域遭到了严重的打击。而现在，CRO领域迎来春天——因为制药企业们试图在下一次病毒灾难中先发制人，而CRO企业是他们首选的合作伙伴。

赛默飞通过一系列行业领先品牌Thermo Scientific、Applied Biosystems、Invitrogen、Fisher Scientific、Unity Lab Services和Patheon，为客户提供一整套包括高端分析仪器、实验室设备、软件、服务、耗材和试剂在内的实验室综合解决方案。

目前，赛默飞的市值约为1878亿美元。受并购消息的影响，其股价下跌1.4%。

赛默飞进行CRO领域的并购并不新鲜。

早在2017年，赛默飞就以72亿美元的高价收购了CRO公司Patheon。赛默飞提供的临床试验服务和生产技术服务与Patheon的CDMO能力形成高度互补。

赛默飞此次斥巨资收购的PPD通过临床前咨询、设计和实施临床试验，以及为患者提供支持，帮助公司进行药物开发过程。因研发mRNA新冠疫苗而大热的Moderna公司聘请该公司监督其COVID-19试验站点。

PPD市值约136亿美元，收购消息在周三被外媒流传出之后，PPD的股票上涨了12%。

PPD这家公司的历史颇为传奇——由药学博士Fred Eshelman于1985年创立；1996年第一次IPO；2011年，PPD以 39 亿美元收购完成私有化；2020年，PPD在在美国纳斯达克再度上市，融资16.2亿美元，成为当年规模最大的IPO。

同时，PPD与中国市场渊源颇深。早在2009年，PPD就在中国完成两笔并购，收购了当时在中国颇具规模的CRO公司依格斯和保诺科技。其中，保诺科技的创始人欧雷强先生（John V. Oyler）在2010年创立了百济神州。

▲PPD 2020财年营收数据

209亿美元收购的PPD，在全球CRO企业Top10榜单中，凭借46.8亿美元的营收名列第五。

也就是说，赛默飞通过这场并购，顺利跻身全球CRO行业Top5，CRO行业格局洗牌。

赛默飞首席执行官Marc Casper表示：“收购PPD是赛默飞的自然延伸，将使我们能够为这些客户提供重要的临床研究服务。”

赛默飞业务主要有四大板块，包括：生命科学解决方案、分析仪器、临床诊断、实验室产品与服务。

2020年全年，赛默飞营收+26%至322.2亿美元，首次突破300亿美元。

与新冠相关的产品贡献颇大。由于新冠疫情，全球筛检市场需求大增，赛默飞在2020年新冠相关的收入超60亿美元。

按照GAAP标准，赛默飞每股收益全年增长74%至15.96美元。营业利润增长至77.9亿美元，上年同期为45.9亿美元。2020年，GAAP营业利润率从2019年的18.0%增至24.2%。

2020年全年，

• 生命科学解决方案部门：营收+77%至121.7亿美元，占总营收的37.8%，略低于实验室产品与服务部门的占比。调整后的营业利润率最高，升至50.2%，高于去年同期的35.7%。

• 分析仪器部门：营收略有下滑，为51.2亿美元，占比15.9%，为营收额及占比最低的一个部门。调整后的营业利润率为15.8%，低于2019年的23.1%。

• 临床诊断部门：营收+44%达到53.4亿美元，而2019年的收入为37.2亿美元。调整后的营业利润率为25.6%，而2019年为25.0%。

• 实验室产品与服务部门：营收+16%至122.4亿美元，占比最高，达38.0%。部门调整后的营业利润率为10.4%，而2019年为12.5%。

总的来说，赛默飞的产线非常全面。PPD在近50个国家拥有超过26,000名员工。交易结束后，PPD将成为赛默飞实验室产品和服务部门的一部分。

CRO领域的客户来源于制药和生物技术。而制药和生物技术是赛默飞最大和增长最快的终端市场，不难理解赛默飞会更积极地投资于这个市场。

• 上个月（2021年3月），为了支持不断上升的新冠疫情相关需求、以及客户对于新疫苗和其他生物制剂的长期需求，赛默飞宣布投资6亿美元来扩大其生物加工生产设施。预计将使其生产能力提高一倍以上。

一直以来，赛默飞密切关注并全面布局创新药物研发，将产线全面的优势也拓展到高技术含量的生产外包服务，将先进的分析技术转化为创新药研发技术，以此希望能更好的服务于中国的临床CRO市场。

▲收购PPD使得赛默飞世尔能够提供全面的临床服务

赛默飞世尔收购临床研究服务行业的领导者PPD，实际上是赛默飞世尔在CRO行业上下游领域的拓展。

如果一家大型医疗技术/测试公司收购CRO听起来很耳熟，那么这就是美国实验室公司（LabCorp）2015年前以61亿美元收购CRO公司Covance的做法。

这开启了CRO领域的多笔巨额整合并购。

• 2016年，艾美仕（IMS Health）与昆泰（Quintiles）合并诞生了当时全球最大的CRO公司IQVIA（曾用名Quintiles IMS Holdings），现排名第2；

• 2017年，INC Research 宣布与inVentiv 合并，成为了彼时全球第二大CRO公司Syneos Health（曾用名 INC Research ），现排名第6；

• 同年，继2015年并购Covance后，LabCorp又并购了Chiltern，通过两笔并购，LabCorp成为了覆盖CRO全流程的企业，现在CRO行业排名第1。

• 赛默飞世尔科技也在2017年以72亿美元并购了Patheon。

CRO领域的并购排位赛在2017年后逐步冷却下来。但新冠疫情的到来，促使该领域的并购再次爆发。

2021年2月下旬，全球排行第五位的Icon与排行第六位的PRA合并，一举成为全球市场第3。

交易总额约为120亿美元。

现如今，赛默飞的并购使得其异军突起，直接进入Top5。

▲全球CRO企业Top10（数据来源：医药魔方）

注：①本榜单涵盖了广义上的CRO，业务领域涵盖新药研发相关的临床前研究、临床试验、药学开发以及原料和药品委托生产（CDMO和CMO）等；②ICON+PRA两家数据直接相加；③Wuxi包括药明康德和药明生物；④Parexel自2017年被财团收购后退市，此处只有2018年公布的收入，供参考。

激烈竞争之下，强强联合、“大鱼吃小鱼”都是策略。

从上面的Top10榜单可以看到，通过并购，头部与头部之间的差距也在加大。不知道Top6-Top10企业在这样的压力下，是否也会通过并购来提升市占率？

众所周知，CRO行业是在新药研发难度加大、失败率提升和成本快速提升的情况下所诞生的，所背负的使命就是帮助行业更有效率的进行新药研发。

CRO企业所做的事情就是为各家药企提供新药研发各个环节的服务，由于可以同时覆盖几百个或几千个药物的研究，就可以在一定程度上实现规模效应，从而实质上降低新药研发成本。

CRO行业的规模与制药企业的研发费用呈现正相关的关系：

CRO行业规模=药企研发投入规模*CRO渗透率

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